用钢材价格回落 工程机械成本低点再现

特制钢材运抵工地现场

按工程机械工业协会统计数据，上半年收入增长依然可观，且在4~6月房地产等下游需求行业FAI增速下降的背景下仍保持了显著的同比增长。 08H1工程机械行业营业收入同比增苏达到约50.5%。即使扣除07Q1的基期影响基数，

销量同比增速约36.1%低于销售收入的表现，08H1工程机械产品平均价格水平提升明显；按部分企业公布的不变价计算，报告期内工程机械产品提价幅度超过4.5%，印证了我们对工程机械行业具备较强产品升级与成本转移能力的判断。

出口继续扮演着重要的增长引擎作用，08H1全行业出口同比增速应超过70%，其中推土机等产品出口占比已达到1/3及更高水平，中国工程机械的蓝海战略收效明显。

我们认为08Q3或将成为行业运行的重要十字路口：一方面，陆续公布的7月工业增加值、FAI及PMI等指标显示工程机械下游需求呈现加速放缓趋势，我们并不清楚这种趋势是否在8、9月间仍将加强；另一方面，钢材等材料成本价格开始回落则将显著缓解企业成本压力，我们预计08Q3或将成为可变成本利润率的低点。

因此，短期内我们认为保持足够的耐心等待积极信号的出现将是较为合适的策略，维持对行业的“中性”评级。

但是，工程机械行业并非亮点全无。部分龙头公司当前的估值已接近其历史波动区间的下限，我们相信这些公司股票已具备较高的安全边际并因此具有配置的价值，同时，这些公司也具备更好的盈利增长弹性。

关键字：机械

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