利率下调促进提升工程机械动力

1．事件，分析与判断

11月26日，人民银行宣布，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。从2008年12月5日起，下调大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

1)此次双率大幅下调，目的在于防止国内经济出现大幅下滑，提升国内投资及消费水平。我们认为，下调双率将降低企业资金成本，缓解企业资金紧张，有利于经济保持平稳增长，对机械行业将起到积极的推进作用。由于房地产行业将在较大程度上受益于此次货币政策的调整，因此我们认为工程机械受益程度将好于机械行业平均水平。

2)2008年以来，在宏观调控等因素的影响下，虽然房地产等行业增长放缓，但工程机械行业的增长没有出现明显回落。2008年1-10月，工程机械行业的增速为44.7％，同比和环比变化都很小，仍处于高速增长的时期，不过由于对未来预期不乐观，工程机械企业目前的订单情况并不理想，根据目前的订单情况，行业增长速度面临高位回落是必然趋势。

3)2009年国内及国际经济增长面临较大压力，工程机械行业增长面临很大不确定性。近期，国家出台了投资4万亿拉动内需等措施刺激国内经济增长，按照投资规划，基础建设、铁路建设和安居工程将成为投资的重点。这些领域对工程机械的拉动作用明显，将对工程机械的增长起到积极作用。根据我们测算，未来两年的4万亿投资将每年拉动工程机械需求300亿元以上，对工程机械增速的拉动为15个百分点(不考虑其它因素的影响)。4)考虑到国家财政政策和货币政策的积极影响，我们预计工程机械行业2009年的增长率为28％左右，比2008年有明显的下降。由于未来经济的波动性可能较大，工程机械行业可能面临坏账损失等财务风险。主要产品中，起重机械、推土机和混凝土设备由于产品的技术含量、市场的竞争结构和需求增长潜力方面比其它工程机械品种具有优势，在未来经济调整中增长速度将超过行业平均水平。

2．投资建议

工程机械行业重点公司中，我们看好产品结构好、综合竞争能力突出的中联重科和三一重工，预计中联重科和三一重工2008年-2010年的每股收益分别为1.08、1.13、1.28元和0.91、1.13和1.32元，给予“谨慎推荐”的评级。