三一倾心挖掘机业务　三一资产注入备受争议

拉动内需4万亿还不够

在金融海啸席卷而至和出口环境恶化之时，国家紧急出台4万亿经济刺激计划，并将重点锁定在基础设施投资、经济适用房和廉租房建设等领域上，此前被打上“周期性行业”而受冷落的工程机械行业得以拨云见日。此时，挖掘机资产的注入显得顺理成章。

事实上，昨日股东会上总裁向文波茶歇时一番言论似乎表明，三一重工倾心于挖掘机业务，并非只瞄准当下4万亿带来的蛋糕，而是在为日后独霸一方市场赢得先机。

“拉动内需，4万亿还不够。”向文波语出惊人，他认为，在出口难见起色时，当前保增长的重任更多地落在了消费与投资两驾马车上，因此全球金融危机目前暂不会对工程机械行业造成较大负面影响，反而可能形成空前的机会。4万亿只是个头，后续可能还有财政政策出台。在出口环境持续恶化预期和国际贸易保护主义抬头时，三一重工显然在用行动迎接“保增长”给挖掘机在国内市场开拓上送来的曙光。

挖机或成利润增长新引擎

而就挖掘机业务本身来说，毛利率相当可观是促成三一重工急切注资因素之一。据业内人士介绍，目前国内销量位居首位的小松挖掘机业务，在2007年就赢得了逾20亿美元的收益。粗略估算挖掘机业务的毛利率不下40%，其中大中型挖掘机毛利率更为丰厚。因此，在国家力保经济稳定增长的大环境下，挖掘机业务无疑是众工程机械品牌必争的蛋糕。

但当前国内挖掘机市场中，外资品牌独大，国内自主品牌市场份额严重缺失。根据中国工程机械协会挖掘机械分会的统计，去年挖掘机品牌市场中，斗山、小松、现代和日立几个品牌几乎占据了近2/3的市场。而三一重工去年挖掘机市场仅2.1%，与柳工、山河智能、徐挖以及玉柴等内资品牌市场份额加起来仅约20%。

向文波表示，由于小型挖掘机毛利率不高，将有意控制其产量，未来将着力研发大中型挖掘机，走品质利润战略，此举可视为从摆脱诸多国内品牌竞争的突围之举。亮相上海宝马展的三一重机200吨液压挖掘机据称售价在2000万元，则暴露出三一重工着力于高利润大型挖掘机的用意。

注资承诺待市场检验

通过本次向梁稳根等10名自然人发行股份，三一重机有限公司的挖掘机资产和业务将整体注入上市公司，交易总金额为19.8亿元。经相关机构评估，三一重机的账面值为4.64亿元，评估价值为21.43亿元。对于此次估值，业界此前质疑声颇高。

反对的声音认为，三一重机营业收入的高速增长，缺乏经营现金流的有效支撑，让人对其资产结构和盈利质量心生疑惑。对此，三一集团董事兼副总裁赵想章的解释是，正是本次特定发行对象对三一重机的盈利前景很看好，才在以基准价格为基础上浮14.1%，而并非外界所担忧的高估。并且做出了2008年-2011年净利润分别不低于1.456亿元、3.8亿元、4.5亿元和5亿元的承诺，若未达标将补偿净利润差额，是保护公众股东利益之举。

据透露，完成注资之后，三一重工挖掘机将遵循“小松品质、斗山价格”的市场战略。三一将着力比拼市场份额颇为可观的韩系同类产品。对于向来聚焦高利润细分产品的三一重工而言，将挖掘机这一“利润奶牛”注入上市公司，或许有望演绎又一个“旋挖钻机”神话，为上市公司业绩增色。但在关键配套件依赖进口而全球金融危机或将深化的环境里，三一重工能否如愿抢得韩系市场，仍有待市场检验。